景津環(huán)保IPO獲批 其成色幾何？

6月28日晚間，證監(jiān)會按法定程序核準了景津環(huán)保股份有限公司(以下簡稱“景津環(huán)保”)(603279.SH)的首發(fā)申請，景津環(huán)保將在上交所掛牌交易，其保薦機構(gòu)(主承銷商)為中國銀河證券。

(資料來源：招股說明書)

景津環(huán)保成色幾何?

據(jù)招股說明書顯示，公司主要從事各式壓濾機整機及配套設備、配件的生產(chǎn)和銷售，致力于為固液提純、分離提供專業(yè)的成套解決方案。主要應用于環(huán)保(市政生活污水污泥、工業(yè)廢水污泥、自來水污泥和江河湖庫疏浚淤泥處理)、礦物及加工(有色金屬、非金屬礦、金屬尾礦)、化工、食品和醫(yī)藥等領域。

景津有限公司整體變更為景津股份公司時，公司共股東45名，其中7家法人股東或合伙企業(yè)、38名自然股東。2019年4月3日，股份公司完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完全后，景津投資有限公司持有公司38.21%股權(quán)，姜桂廷持有公司13.724%股權(quán)，宋桂花持有公司6.4%股權(quán)，李家權(quán)持有公司6.039%股權(quán)，其他213名股東持有公司35.629%股權(quán)。

(資料來源：招股說明書)

本公司實際控制人為姜桂廷先生和宋桂花女士共同控制，分別直接持有公司4934.27萬股、2301.31萬股，占公司發(fā)行前總股本的13.72%、6.40%;姜桂廷先生通過景津投資間接控制公司發(fā)行前總股本的38.21%，姜桂廷先生、宋桂花女士通過直接和間接合計控制公司發(fā)行前總股本的58.33%。

本次發(fā)行前公司的總股本為3.27億股，本次公開發(fā)行股票不超過4050萬股，擬募集資金凈額為4.85億元，其中，1.95億元將用于壓濾機制造技術(shù)自動化改造項目，4936萬元用于年產(chǎn)200萬米高性能過濾材料項目，5755.38萬元用于技術(shù)中心創(chuàng)新能力提升項目，1.83億元年產(chǎn)1000臺壓濾機項目。

(資料來源：招股說明書)

那么景津環(huán)保業(yè)績?nèi)绾文?招股書顯示，2016年度至2018年度公司營收分別為15.44億元、22.11億元、29.18億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.59億元、2.06億元，2.44億元;扣非歸母凈利潤分別為1.6億元、1.99億元、2.37億元，近三年公司營收及凈利潤增長較高。

(資料來源：招股說明書)

另外， 2016年至2018年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.67億元、2994.48萬元及3.27億元;投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4065.91萬元、-6159.28萬元及-2131.55萬元;籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3.75億元、-1.09億元及-574.55萬元。公司現(xiàn)金流較好，但需要注意的是2017年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額降幅較為明顯。

(資料來源：招股說明書)

再看公司的主要財務指標情況，2016年至2018年，公司資產(chǎn)負債率逐年上升，分別為38.38%、46%及51.24%;應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年升高，分別為2.25次/年、3.38次/年、4.24次/年，說明公司應收賬款回款能力逐年加強。

(資料來源：招股說明書)

風險點有哪些?

由于公司生產(chǎn)經(jīng)營所需的主要原材料為聚丙烯、鋼材和泵、閥、電料等配件。2016年至2018年度，公司原材料成本金額占主營業(yè)務成本的比例分別為77.73%、81.36%及82.75%。公司產(chǎn)品成本受聚丙烯、鋼材市場價格波動影響較大，同時，泵、閥等配件的價格受鋼材等基礎原材料價格波動影響。如果未來聚丙烯和鋼材價格繼續(xù)快速上漲，且公司產(chǎn)品價格不能隨之及時調(diào)整，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面影響。

此外，截止2018年末，公司應收賬款賬面余額為7.13億元，2018年公司營業(yè)收入為29.18億元，應收賬款占營業(yè)收入比例的24.43%;賬齡在3年以上的應收賬款余額比例為14.99%。

由于公司的業(yè)務特點決定了公司應收賬款規(guī)模較大，并且賬齡較長，因此，雖然公司客戶信譽度較好，且公司已經(jīng)按照壞賬計提政策計提了一定比例的壞賬準備，但若公司應收賬款不能及時收回，且已計提的壞賬準備無法全部覆蓋已發(fā)生或潛在的壞賬損失，將給公司帶來壞賬風險，對公司經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流造成一定影響。

最后，公司前五客戶的采購額度較大，容易對前五大供應商形成依賴。招股書顯示，2016年至2018年，占公司全年采購額度的41.34%、42.37%以及38.45%。

(資料來源：招股說明書)

顯然，如果單從公司的盈利能力來看，扣非歸母凈利潤能達到2.44億元對公司來說還是不錯的。不過，細看其財報中的各項數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016至2018年公司主營業(yè)務毛利率分別為37.27%、30.78%及30.2%，整體毛利率在下滑;公司產(chǎn)品受原材料影響波動較大，因此，盡管IPO獲批，但其能否持續(xù)高增長仍有待市場檢驗。

編輯：徐冰冰